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12月8日，LED芯片板块龙头三安光电公告称，公司回购股份实施完毕。此举并未刺激到三安光电股价，仅仅3亿元的回购金额，在三安光电的投资者里引发一片质疑之声。
因为对三安光电的投资者来说，2018年的日子并不好过。相比2017年11月13日创下30.05元新高之后，三安光电的股价已经腰斩，截至12月14日收盘，三安光电报收14.23元。
根据wind数据显示，截至2018年9月30日，三安光电前三季度销售净利率为40.57%，
而同属LED行业的华灿光电(8.400, -0.03, -0.36%)、乾照光电(6.360, -0.09, -1.40%)、澳洋顺昌(4.140, -0.04, -0.96%)分别为21.3%、19.13%及10.51%。凭借着远超同行的销售净利率，三安光电依然占据着投资者心中“超级大白马股”的地位。销售净利率不仅今年原高同行，其近几年也远高同行(如下图)。
然而，在超高销售净利率的风光之外，三安光电却屡屡被质疑。一份来自三安集团的短期融资券募集说明书显示，三安光电与大客户之间或存在隐秘关系。同时，根据三安集团2017年光电板块披露的供应商采购金额数据，一笔31.82亿元的差额，也让人产生疑问。疑问一：隐秘的大客户关系
一切来自于三安集团的短期融券募集说明书，其中所披露的光电板块大客户信息与三安光电方面产生了几个关键疑点。
首先，三安光电的大客户福建天电光电有限公司(以下简称“福建天电”)与大客户Fujian Lightning Optoelectronic Co.，Ltd的关系，颇堪琢磨。
这份募资资料显示，一家名为“Fujian Lightning Optoelectronic Co.，Ltd”的公司从2016年开始出现在前五大客户名单，此后一直居于第一大客户的位置。而从英文翻译的角度，这名称似乎与2015年“闪现”在前五大客户的福建天电颇为相似。
2015年集团光电板块前五大客户：
2016年集团光电板块前五大客户： 2017年集团光电板块前五大客户： 根据三安集团短期融券募集材料显示，三安光电属于三安集团旗下的光电板块，主要负责LED业务，即LED外延片及芯片的研发、生产和销售。而光电板块的另一业务高倍聚光光伏，主要是由集团子公司日芯光伏运营。2014年，日芯光伏从上市公司三安光电中剥离至三安集团旗下。三安集团光电板块中“LED芯片及应用产品销售”与“其他”业务收入之和等于上市公司三安光电收入，即上市公司贡献集团光电板块90%以上的收入。
2015-2017 年及2018 年1-3 月，集团光电板块下的“LED芯片及应用产品销售”与“其他”的产品收入之和分别为为48.58亿元、62.72亿元、83.94亿元和19.45亿元，占光电板块销售收入比分别为98.12%、98.79%、99.05%和99.79%。 2015年-2017年及2018年1-3月上市公司三安光电的收入等于集团光电板块下的“LED芯片及应用产品销售”与“其他”的合计收入。而同期高倍聚光太阳能(3.130,-0.04, -1.26%)业务，其对应的销售收入分别为0.93亿元、0.77亿元、0.81 亿元和0.04 亿元，占光电板块销售收入仅为1.88%、1.21%、0.95%和0.21%。
综上，由于集团光电板块大部分为上市公司收入，同时部分对应的是芯片、LED的销售与上市公司下游客户性质接近，因此“Fujian Lightning Optoelectronic Co.，Ltd”与“福建天电”均是三安光电的客户。“Fujian Lightning Optoelectronic Co.，Ltd”的出现与“福建天电”的“消失”会有什么蹊跷?天眼查显示，福建天电的英文名称正是Fujian Lightning Optoelectronic Co.，Ltd。并且，根据外贸邦及LED盘论坛的公开信息，两家公司的英文地址保持一致。或许，福建天电从未“消失”。
LED盘论坛： 其次，福建天电被上市三安光电列为非关联方，但是福建天电的大股东与上市公司关系极为密切似乎更值得注意。